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长江证券:凛冬已过 花期未至

2019-10-09 15:48:07来源:励志吧0次阅读

长江证券:凛冬已过 花期未至 2016-12-27 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点大势所趋,循序渐进2017年将成为新三板市场良性循环发展的开局之年,但热度的提升是一个循序渐进的过程。一方面,去杠杆和低息环境持续必然打开权益类资产占比空间,新三板估值具有比较优势,但从估值差看,部分创新层企业的估值已接近A股同板块龙头;另一方面,国务院和股转发文旨在改善流动性和明确独立市场定位,但监管机构对企业准入融资与退市、券商执业规范提出更高要求。受制于做市资金增量和企业内生增速,预计新三板做市指数将维持在1050-1300区间。

把脉机构,把握机遇作为机构投资者占据主导地位的市场,通过把脉机构类型、规模和投向的变化,能更有效地把握新三板市场的投资机遇。从新成立资管产品的平均规模和投资金额看,以嘉实基金、深创投为代表的公募和PEVC机构加大了对新三板的投资,以上市公司为代表的产业资本则将新三板作为最重要的并购池;从资金投向看,公募系机构兼顾成长与蓝筹,PEVC青睐具有明确退出预期的标的,做市商基于流动性改善预期加码创新层蓝筹。

追踪资本,布局成长资本是成长型企业快速增长的重要驱动力,综合2014-2016年一级和新三板市场投向,TMT和生物医药板块仍是资金追逐的热点;相对应地,从业绩增长的持续性和盈利能力的稳定性出发,教育、TMT和医药板块保持了相对较高的景气度。2016上半年TMT板块净利润增速高达67.7%,而教育和医药板块毛利率分别为56.3%和43%。从资本驱动到业绩增长的良性循环来看,医疗、教育和TMT仍是值得关注的高成长板块。

多重维度,精选个股在综合分析政策、机构和成长三大变量的基础上,我们倾向从退出的便利性、流动性和成长性三个维度把握2017年的投资机遇。从退出便利性的维度,稳健与合规经营是IPO成功的关键要素,并购则集中发生在有一定业绩体量的TMT和消费领域;从流动性的维度,创新层蓝筹将率先受益;从成长性的维度,教育板块布局着眼于证券化提速的预期,关注佳一教育和亿童文教;在资本和技术持续推动下,企业级SaaS服务和移动端游戏市场或将迎来业绩释放期,关注和创科技和白鹭科技;医药行业重点关注政策红利下的创新研发类企业,医疗器械以及医疗服务行业;此外还有消费升级驱动宠物(用品)行业。

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